来源：yibao.net
作者： Nada Ling and Evan Osborne
译者：凌零歐思博yibaochina.com
查理·芒格是一位传奇的股市投资者。他是沃伦·巴菲特的得力助手，也是伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。芒格帮助巴菲特从纯粹的价值投资转向“以优惠的价格购买优质公司”，从而使伯克希尔哈撒韦公司在数十年中获得了超逾市场的回报。他于2023年11月去世，享年99岁。yibaochina.com
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*五年股票回報指 (2019/03 to 2024/03)yibaochina.com
阿里巴巴The Alibaba group (BABA): -59%yibaochina.com
亞馬遜Amazon.com Inc (AMAZ): +109%yibaochina.com
好市多Costco Wholesale Corp (COST): +213%yibaochina.com
沃爾瑪Walmart Inc (WMT): +86%yibaochina.com
已故的查理·芒格长期以来一直是中国股市的投资者。他既获得了巨大的成功（电动汽车制造商—比亚迪），也经历了明显的错误（互联网集团—阿里巴巴）。yibaochina.com
鉴于过去三年中国股市持续遭遇抛售，损失高达6万亿美元，细看芒格在中国的投资颇具意义。他在中国股市的经历让我们了解了股票估值背后的根本支持力。人们普遍认为，长期的股票表现取决于公司未来盈利能力的可靠性。但在极权主义的中国，中共容忍私人经济活动的前提是它必须听从党的命令。芒格的复杂经历为我们提供了对中国政治及其国家强制经济政策的见解。特别是在习的执政期间，比以往任何时候都更有可能促进或摧毁公司或行业。yibaochina.com
特别是对于阿里巴巴，用芒格自己的话说，“我认为阿里巴巴是我犯过的最严重的错误之一。”根据芒格的说法，他的错误的简短总结是“我没有停下来，没有意识到他们仍然是一家该死的零售商。”yibaochina.com
简而言之，阿里巴巴集团就是中国的亚马逊公司。它开创了中国市场早期的在线商务。随着互联网商务呈指数级增长，该公司进一步主导了云托管业务，就像亚马逊对其AWS（亚马逊网络服务）所做的那样。然而，截至2024年3月，亚马逊的市值为18000亿美元，是阿里巴巴1840亿市值的十倍。类似的两个公司为什么投资者对其市值有天壤之别？如果芒格对“该死的零售商”的描述适用于阿里巴巴，那么它当然也适用于亚马逊。此外，芒格还喜爱另一家为投资者提供了可观回报的零售商好市多（Costco），甚至在该公司的董事会任职。因此，显然，做为一家零售商公司并不妨碍为股东创造巨大价值，芒格也深知这一点（图表：过去 5 年零售商股票回报率）。要么他对阿里巴巴的解释不完整，要么他选择不直接说话，这是非常不典型的芒格风格。yibaochina.com
阿里巴巴集团创始人之一马云曾一度是中国首富。据许多报道，该公司的下滑和马云的淡出始于马云在 2020 年批评中共金融监管机构。马云很幸运，除了个人净资产受到打击之外，他没有面临更多处罚。芒格投资阿里巴巴时是否没去注意这种政治风险？他不应该这么做，因为企业高管因发表言论而被监禁、财产被没收的先例不胜枚举。例如，其他中国富豪房地产开发商任志强因指责中共主席习近平是没穿衣服也要当皇帝的小丑而被判处十八年徒刑。yibaochina.com
公司、高管和投资者面临的政治风险在任何地方都不容忽视，尤其是在当今的中国。它们类似于保险业中的灾难性风险。芒格是运用“安全边际”分析概念来防范投资潜在负面影响的大师，但他对中国整体商业环境的风险评估可能过于乐观。挑选超逾市场的个股是很难的任务，大多数主动型基金经理都失败于市场指数。即使对于查理·芒格这样的投资传奇人物来说，应对中国不可预测的政治风险也是一个难以克服的障碍。yibaochina.com
巴菲特和芒格经营的伯克希尔·哈撒韦投资公司以其保险和再保险业务而闻名。为了保护资本，必须只承担经过计算的风险；无论是承保保单还是投资股票，都是如此。因此，令人惊讶的是，芒格没有深度的考虑到中国的政治风险，这种灾难性风险可能会在中共的要求下没有任何警告就可以消灭股东权益，即使有警告，也没有追索权。这是因为，如果任何决定想通过法律体系去申述，法院只是中共控制的另一个部门。yibaochina.com
一种可能的解释是，芒格投资比亚迪非常的成功，这可能麻木了他投资中国公司的整体风险评估。他甚至赞扬中国政府噤声阿里巴巴的马云。这是西方对中国政治理解的根本缺陷。当中共决定让某人噤声时，这个人不仅只是失去了发声的平台。相反，个人的全部财产、生计和个人自由立即全部受到党的摆布。推而广之，由于马云自公司成立以来就是阿里巴巴的代言人，因此他的公司和阿里巴巴投资者都遭遇了同样的命运。yibaochina.com
所有投资者在进行中国投资时都应该警惕这种政治风险。截至2023年底，外资已从中国股市撤资超过1880亿美元。 2024年3月，高盛财富管理总裁直言“不应该投资中国”。虽然中国没有民主投票，但资金流向是最简洁的投票形式。近年来，答案是一个响亮的“不”！yibaochina.com
原文链接：Charlie Munger’s Adventures In The Chinese Stock Market – The Alibaba Debacle | Yibao Online Magazineyibaochina.com
