巩胜利：中国股市跌到底？

　　中国娱乐界更是一年更比一年旺。2008年底，著名中国导演冯小刚的贺岁片《非诚勿扰》上映，有一个精彩很真实画面：剧中角色手持望远镜，从中看到中国股市涨到了8000点、10000点。而接下来的2009年，大盘果然走出一轮翻番的大行情。冯小刚的精准语言不仅仅是《非诚勿扰》戏言，明天，也就是2012年11月29日，《一九四二》将在国内上映，如果这两天股指再跌50点，大盘真的就要见到1942点了……2012年11月27日是一个非常娱乐的日子：上午沪指收于1998点，大家在唱王菲和那英的《相约1998》；下午最低跌到1990点，大家又在唱罗大佑的《恋曲1990》；今天如果继续往下跌，我们还可以唱《恋曲1980》……明天若继续跌的话，就不用唱歌了，直接去电影院，因为冯小刚的《1942》正在上映…… 中国股市进入历史最低潮、全球最糟糕的大国1时代。

　　据中国沪股11月27日市场报道，沪股星期二收跌1.3%，创下逾46个月、4年之新低，悲观气氛浓厚个股出现全面杀跌，成交量开始放大。但市场人士指分析，年底市场对政改及经济面预期比较悲观，料后市大盘仍将下台阶整理。沪综合指数收报1991.165点，大跌26.299点；28日，继续下跌到1977.433点。此前一个低位是2009年1月23日沪股的1990.657点稍微高一点。上海A股11月27日成交390亿元人民币，创逾四年来新低331亿元。“18大”会后市场预期短期政改力度不会很大”。市场分析认为：中国沪市大盘有效跌穿2000点后，将进入下个阶层，即1950-1900点市场空间。

　　星期二沪深两市个股特别是中小市值板块出现大幅下挫，跌停家数创近期之最。最标致性上市企业酒鬼酒(000799.SZ: 行情)受塑化剂事件影响，连续第三个交易日收报跌停至34.69元。沪深300指数CSI300收盘跌1.15%，报2150.638点。沪深300指数12月合约尾盘报2158.4点，跌1.03%，成交量为421729手。

　　中国基准的上证综合指数27日在跌破重要心理关口后收于近四年以来的最低水平，显示投资者对于中国股票市场健康状况的担忧进一步加剧。中国股市今年已经是全球表现最糟的大国市场之一，股指的进一步走低恰恰发生在中国经济在经历近两年的增长放缓后初露曙光之际。股票市场的黯淡无光与中国外汇和利率市场的勃勃生气形成了鲜明的对比。

　　中国股市一向以起伏不定和不追随经济基本面表现而著称，更不是所谓的经济发展“晴雨表”。对于希望引领中国经济步入更为高效和可持续增长轨道的新一代领导人来说，中国股市这样的表现给他们带来了一大挑战。股市的下滑迫使中国企业不得不更多地依靠国有银行或影子银行筹措资金。基准上证综合指数周二收盘下跌26.29点，至1991.17点，跌幅1.3%，创下2009年1月23日1990.66点收盘以来的最低水平，这也是近四年来该指数首次收于重要心理关口2000点以下，此举进一步打击了市场信心。

　　作为投资者丧失对股市信心的另一个标志，周二市场成交金额总计人民币390.9亿元（合62.8亿美元），远远低于今年以来的日均水平线665.2亿元。上证综合指数今年累计下跌9.5%，相比之下，道琼斯工业股票平均价格指数今年迄今为止累计上涨约6%，伦敦富时100指数上涨4.1%，而在常常被投资者用来押注中国经济的香港，恒生指数今年至今飙升了18.5%。除了中国股市之外，亚洲其他股市周二大多走高，国际债权人就希腊问题达成的协议令亚洲各地的投资者都松了口气。

　　现在，中国13亿人又把中国股市的骰子投向在12月份召开的中国年度中央经济工作会议，投资者都在寻找政策方面新线索，但截至目前中国政策的指向还不明朗。中国党完成了换届，但中国中央政府换届要到来年3月16日之后才能上路，新中央政府形成决策最起码也要到来年第2季度之后。

　　而每年一度的中央经济工作会议通常在每年12月召开，会议将展望未来一年的经济形势，并确定经济政策的基本方针，由于适逢十年一次的重大领导人换届（五年一小换），在加上2012年底正好是来年3月“两会”的空隙，那么2012年末的中央经济工作会议显得尤为显得奇缺重要、但也很难做出与中央政府换届的来年3月“两会”相一致的决策。此次的中央经济工作会议，注定是一次真正意义上的“务虚”会议，比如发改委、商务部等经济决策部门都面临换届，所以2012年末的中央经济会议没有可能比2013年3月16日之后的中央政府换届更高明、更重要、更策略的高屋建瓴。

　　沉疴深重的中国股市是大势已去，谁都无法阻挡。分析师们还将周二股市大幅下挫归咎于明年年初股票供给可能大幅增加、公司业绩前景疲软、以及年底前料将出现的季节性现金短缺局面。不过长期来看，股市面临着不少压力。与依赖于长线投资的退休基金等机构投资者的其他股市不同，中国A股市场主要依赖于更倾向于短线投资的小规模散户投资者。中国政府严格限制海外投资者参与A股市场投资。首次公开募股(IPO)可能需要长达三年的时间才能获得监管机构的批准，而且股票上市时间通常不会考虑投资者的需求。已经上市的公司如果需要发行更多股票，仍需获得监管机构批准，而此类要求通常很难获批。

　　围绕中国中央政府新一届领导班子政策方向的不确定性也会对股市构成拖累。为缓和投资者的忧虑情绪，中国证券监督管理委员会（简称：中国证监会）自去年以来采取了一系列措施，其中包括下调交易费及收紧退市规定。证监会上周发布新规，加强了对涉嫌内幕交易的上市公司的限制。

　　尽管股市似乎未能受到中国经济增长迹象的提振，但中国其他市场却显现乐观情绪。自2012年年初以来，人民币兑美元累计升值1.2%，主要受中国政府的引导，但同时也得益于中国在离岸外汇市场投资者的信心提振。对经济和货币政策前景敏感的中国利率掉期市场也走强，基准5年期到期利率自2012年年初以来累计攀升了0.76个百分点，至3.64%。

　　中国经济仍然缺乏刺激增长的明确因素，这很可能是令市场困惑的主导的重要原因。中国股市在上市公司中公布了令人失望的第三季度业绩报告后，人们普遍预期不佳，鉴于很多行业仍然存在产能过剩的问题，预计2013年第一季度中国企业、公司业绩仍将疲软。

　　2012年底：一头是中国股市面临的是每一年年终的“秋黄不接”；另一头是恰好是中国中央政府到来年三月才能到位开张，即便是中共对中国中央政政府“演变”是“指定”的到位，但也不可能一成不变，“选民”毕竟有左、右手，谁知道届时这些“举手人”会是“举起”左手、还是右手、还是用脚投票？将票投给谁？有中国资本市场评论家说，由于很多创业板上市公司股票持有者在禁售期于明年结束后才可能开始抛售，围绕股票供应激增的担忧情绪重燃也令中国资本市场人气进一步恶化。此外，还有中国股市分析师们还一致表示，按照中国历年的常规：每一年底购买礼物和支付奖金通常会导致现金流、商品市场需求都向每一年的最高峰飙升，而这引发投资者预计中国短期货币市场融资“季节性”状况都一直较为紧张，没有更多的钱进入股市、没有钱搅动中国股市这一池春水，中国股市承压一年中最大的压力期，怎么能拉动中国股市向上。

（作者系《国情内参》首席研究员）

2012年11月27日
作者赐稿

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