国家建立股市的目的是为发展资金不足的实体企业筹集社会闲置资本，助力实体经济的发展。股票投资者购买上市公司的股票，是希望搭上公司高速增长的列车，分享实体经济增长的红利。这就是股市的底层逻辑。当然，在实际的市场中，政府出台的政策也会对股市起到刺激作用，比如增加或者降低交易印花税和证券公司佣金费率、银行降准降息、融资融券政策的推出、加入WTO等国际贸易组织、环保政策的出台、鼓励性倾斜政策的出台，等等，都会对股市造成影响，同时，股市交易者中还不乏短线投机者，但所有这些都只能产生短期效果，增加市场活跃度，并不能影响股市、更不能影响国家宏观经济的总体发展方向。相反，股市的发展方向受制于宏观经济的发展，是宏观经济发展的结果。宏观经济发展向好的时候，社会财富就会越来越多，社会闲置资金也会越来越多，股市就充当了社会闲置资金的蓄水池。这个蓄水池对稳定物价有着不可替代的作用，如果没有这个蓄水池，社会闲置资金就会在商业领域兴风作浪，今天炒姜，明天炒蒜，严重破坏物价稳定。当越来越多的社会闲置资金进入股市时，只要证监会把好新公司IPO的门槛，股市不涨都不可能。所以，从总体上说，股票投资者的总体盈亏，与短线投机无关。一般来说，在一个健康的股市中，绝大多数价值投资的股民都应该是赚钱的，亏钱的只是那些心态不好、喜欢追涨杀跌的短线投机者。像中国股民这样普遍亏钱，要么是宏观经济出了问题，要么是对IPO公司的控制方面出了问题。yibaochina.com
我们先看宏观经济。国际上，始于2018年的中美贸易战给中国经济带来了巨大的影响，中国政府的强硬态度以及在俄乌战争问题上的错误立场进一步导致了美国的制裁，今年3月份拜登政府在特朗普政府的基础上进一步对中国商品加征关税，更严重的是，其他国家也跟随美国的步伐对中国商品加征关税。国内，大量的企业倒闭以及房地产的崩盘，导致社会财富大量蒸发。经济滑坡必然导致政府财政收入下降，以郑州市为例，2019年该市土地财政收入1257.3亿元，2022年急剧下降至448.2亿元，[1]网传上海市政府向寺庙借款100亿元，[2]济南钢城所有公交停运。[3]中国经济正在走向衰退已经是不争的事实。政府财政困难必然导致乱收费、乱罚款，这又反过来恶化了企业的经营环境，使企业家经济上不堪重负，心理上丧失对政府的信任，从而纷纷破产倒闭或者转移到外国。国内就业机会减少，劳动者失业率增加，人均可支配收入下降。这样，能够进入股市的钱越来越少，相反，很多原来的股民还不得不卖掉股票回收资金以弥补日常开支。所以，当宏观经济下行的时候，股市是不可能独善其身的。yibaochina.com
我们再看IPO机制。IPO是股票首次公开发行（Initialpublicoffering）的英文首字母缩写。如前所述，股市是实体经济直接融资的场所，它肩负着发展经济的政府目的，因此粗略地说，股市的博弈者有三：一是政府、二是上市公司的原始股东、三是二级市场里的广大股民。作为维护市场交易公平秩序的《证券法》，必须兼顾三者的利益。政府通过股市为企业提供融资渠道，并进而达到发展国民经济的目的；上市公司原始股东通过股市筹集到企业发展所需的资金，使企业实现高速成长的目标；广大股民通过购买上市公司的股票，分享实体经济高速增长的红利。如果政府真的像其在《证券法》中所说的那样，要维护广大股民利益的话，IPO的速度就应该根据股市行情加以控制，在保证股市总体上持续上涨的情况下有节奏地发行新股。但中国政府不是这样，它只为促进经济增长而拼命地发行新股，根本就不管广大股民的利益。从2014年至2023年，证监会批准发行了2955只新股，占1990年股市成立以来发行股票的55%，十年时间发行的股票超过了过去23年发行的股票。尤其是新冠疫情那三年，更是翻倍地发行新股，越是宏观经济不景气的时候，政府越是拼命发行新股，简直就是用竭泽而渔的方式对待广大的股民。这是政府和股民的关系。yibaochina.com
上市公司原始股东和股民的关系更是令人咂舌，可以说完全就是一种欺诈的关系。《证券法》没有禁止上市公司原始股东在股票二级市场上出售自己的股份，只是做了三年禁售期的规定，三年的禁售期一过，上市公司的原始股东就可以把自己的股份——本质上就是把上市公司逐渐卖给股民，这样，就为原始股东利用公司上市的机会收割社会财富创造了条件，他们完全可以通过公司上市迅速致富，而不是通过生产产品在商品市场获得剩余价值而致富。这已经完全背离了成立股市的初衷。yibaochina.com
今年，证监会加大了对上市公司虚假信息的查处力度，结果暴露出中国股市惊人的欺诈现象。比如美尚生态景观股份有限公司（300495）于2015年12月22日以31.82元/股上市（原始股是1元/股），连续14个涨停，股价在2016年1月11日时达到153元/股的最高价。随后经过两个多月的短暂调整，股价再次冲高到4月1日的152元/股的次高价。从此以后便一路下跌，在今年5月8日，也就是停牌前的最后一个交易日，收盘价只剩0.13元/股了！在接受证监会调查时该公司承认9年来一直都在财务造假，连公司上市都是通过造假才取得的资格，公司的真实情况是一直处于巨额亏损状态，公司上市的目的就是为了圈钱，该公司大股东从股市里套现了45亿元人民币的巨额财富。真相曝光后该公司被戴上了ST帽子，并且面临退市的前景。套现后公司大股东已经移民海外，把一个烂摊子甩给了2万多股民[4]。像美尚生态这样的公司绝不是个别现象，有股民对中国股市全部5300多只个股进行了分析，得出结论说有4000多只股票都存在被ST或者退市的风险。[5]可见中国股市的欺诈行为严重到了什么地步！中国股市已经沦为了金融诈骗市场。yibaochina.com
令人遗憾的是，为上市公司原始股东提供诈骗机会的中国并不是特例，目前这个问题的严重性还没有受到世界各国的重视，股市管理者们总以为通过严格的监管就可以避免这种诈骗现象，其实不然，为了谋取暴利，原始股东财务造假可以说是屡禁不止。中国自不必多说，政府对此类欺诈行为鲜有追究刑事责任的，即便是监管严格的美国，对上市公司财务造假行为发现一个处理一个，也杜绝不了通过财务造假谋取暴利的现象。伯尔尼·马多夫（Bernie Madoff）因财务造假，2009年他被判有期徒刑150年，没收包括房产、汽车、游艇和珠宝首饰在内的一切财产，用于赔偿客户的经济损失。[6]虽然如此严厉，但2000以来，美国仍然爆出FTX，Theranos，Bernie Madoff，Wirecard，Wells Fargo，Luckin Coffee，Volkswagen，Enron等大公司财务造假的丑闻。[7]如果让实体企业有机会通过股市融资套现来快速赚钱，谁还会有心思去把实体企业做好？所以我认为，与其总在监管和惩罚上做文章，不如立法禁止上市公司的原始股东在股票二级市场上出售原始股，直接断了他们通过公司上市快速圈钱致富的念头。yibaochina.com
一股民痛不欲生（截图来自网络）yibaochina.com
现行的《证券法》对证券投资者的保护力度也是不够的。现行的《证券法》没有规定上市公司必须把违法收入全额退还给证券投资者，而是要求证券投资者向法院起诉来维护自己的权益。这条法律非常不符合法理。我们知道，法院是判断是非的地方，只有当事人双方就某个权益问题发生分歧的时候才需要委托独立的第三方——法院进行裁判。对于上市公司欺诈事件，证监会的调查报告以及证监会对涉事公司所施加的行政处罚——比如罚款、勒令整改通知书、ST处理或者勒令退市通知书等，都已经构成了涉事公司犯罪的证据，涉事公司和广大股民之间根本就不存在所谓的权益分歧问题，还需要法院来判断什么是非呢？对一个犯罪事实确凿的案件，还要让法院来判决，这无疑加重了法院的负担，削弱了法律对广大股民保护的力度，《证券法》应该直接授权证监会把所有股民被骗的资金从涉事公司、控股股东和实际控制人那里还给股民。如果该公司、控股股东和实际控制人的财产不足以赔偿股民的损失，那就让保荐机构承担连带责任。对于实施财务欺诈的公司必须追究公司董监高和控股股东、实际控制人的无限责任，因为有限责任适用的只能是正常经营的情况，对于犯罪行为则不适用有限责任。如果涉事公司认为自己并没有违法造假，认为证监会对它施加的惩罚属于惩罚失当，那么它有权向法院提出诉讼。如果在法定期限（假设一个月）内涉事公司没有对证监会的行政处罚决定提出异议，就表明它接受了证监会对它的处罚决定，证监会就可以把该公司的钱划拨进受损股民的账户。yibaochina.com
证监会不保护股民的权益，让股民自己去法院起诉，存在以下几个缺点：一是减轻了犯罪责任人本应该承担的经济责任。很多股民因为不知情而错失了讨回损失的机会，或者因为单个股民的本金不大，诉讼所花成本有可能大于其要维护的权益，使得股民失去了通过司法诉讼挽回损失的热情，这些情况都会减轻犯罪责任人本应该承担的经济责任。我们应该把诉讼责任转移给实施欺诈的上市公司，如果它们认为自己没有实施欺诈，是证监会的官员们错怪了它们，那么它们有权去向法院提起诉讼。设想一下，如果交警每次抓到违法的驾驶员都没有权力直接开罚单，而是要去法院起诉驾驶员，让法官做出开罚单的判决，那会是什么样的效率？整个司法系统绝对承受不了这样的压力。yibaochina.com
要想改变股票市场的性质，把它从金融诈骗的角色中拯救出来，就必须正确处理政府、上市公司原始股东和广大股民之间的关系，否则，中国的股票市场将永远是特权阶级收割财富的场所。yibaochina.com
注释：
[1]https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1720666355&ver=5375&signature=J5SNl3haTuVWiWe457*baJjKTm47WCw9HdX*eAU79br2syYbUy16n4lP3MYPl07SxwMSSas09gDBUB6jE8MOcGJQ4*4XDQBD*kMJZmYCf40Ny2rBciE8dA*XdXC8IEte&new=1yibaochina.com
[2]https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1720667678&ver=5375&signature=ZKZc4XDPPYgsxo80TiTog9L3BNmkVjxaC4syIBMMO9K4niU5acfzsf1ig2CozgEgVaovVnbejtyMGhyvCSVh9mHHWqoSl8fLmfmIPFios23ppc5NjeU7jMcN9bU*WMNQ&new=1yibaochina.com
[3]https://www.sohu.com/a/788299306_100075318yibaochina.com
[4]3.58 复制打开抖音，看看【爱德华说的作品】股东套现45亿，高管公开挑衅，A股悍匪ST美尚究竟… https://v.douyin.com/ijsDxtpe/ w@f.Ox 04/02 fod:/yibaochina.com
[5]8.92 复制打开抖音，看看【权永（修心版）的作品】比惨大会，你被ST了吗？ # 退市 # 股民 # … https://v.douyin.com/ijsD9y6E/ 07/26 i@C.hbXZz:/yibaochina.com
[6]https://www.investopedia.com/terms/b/bernard-madoff.aspyibaochina.com
[7]https://money.usnews.com/investing/articles/biggest-corporate-frauds-in-historyyibaochina.com
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